A nossa retrospetiva de 2024: Os principais acontecimentos do mercado e as suas implicações ESG

Lloyd McAllister, Diretor de Investimentos Sustentáveis da Carmignac, faz uma retrospetiva dos principais acontecimentos do mercado de 2024 e avalia o papel desempenhado pelas questões de investimento sustentável nestes desenvolvimentos.

A implantação maciça da inteligência artificial está no centro dos debates sobre ESG. Apesar da sua promessa tecnológica, está a consumir quantidades consideráveis de energia e é acompanhada por um coro crescente de preocupações sobre as suas consequências sociais. Uma pesquisa através do ChatGPT consome dez vezes mais energia do que uma pesquisa no Google, sobrecarregando as redes elétricas já frágeis e prolongando temporariamente a vida da produção de eletricidade a partir do carvão e do gás. Em resposta, as principais empresas tecnológicas, embora mantenham os seus objetivos em matéria de poluição climática, apostam cada vez mais numa descarbonização significativa na segunda metade da década, adiando, de facto, a tomada de medidas face à crescente procura de energia. Isto acontece numa altura em que é cada vez mais difícil utilizar métodos mais fáceis de descarbonização, como as compensações, tendo a Alphabet deixado de utilizar os créditos de carbono² e provocando um ressurgimento do nuclear, com a Microsoft a explorar a reabertura da central de Three Mile Island³.

Outro tema dominante do ano, particularmente no segundo semestre, foi a redução das taxas de juro. As taxas de juro mais baixas são geralmente bem recebidas pelos investidores em ações, uma vez que reduzem os custos de financiamento e promovem assim o crescimento. No entanto, no primeiro semestre de 2024, o total das despesas de capital no sector das energias renováveis diminuiu, principalmente devido ao aumento das taxas de juro e às preocupações com a fiabilidade, uma vez que as turbinas eólicas continuaram a inovar para atingir dimensões maiores. Enquanto o investimento em energia solar cresceu uns modestos 6%, a energia eólica registou uma contração de 11%⁴.

No entanto, a China contrariou esta tendência, aumentando substancialmente o seu investimento na capacidade de produção de energias renováveis, ao ponto de atingir os objetivos para 2030 em matéria de energia solar já em 2024, como indicado no gráfico abaixo.

Capacidade de produção Net Zero

Centremo-nos agora na estagnação económica da China e nas suas implicações para os desafios ESG. O governo chinês iniciou uma transição para uma economia mais centralizada, concentrando-se mais na reorganização geopolítica do que no estímulo ao crescimento económico. O investimento maciço em tecnologias verdes, associado a exportações a preços muito competitivos, está a perturbar as estruturas industriais das economias ocidentais. Em resposta, estas estão a tentar reforçar a sua competitividade interna e a criar barreiras pautais. O dumping de tecnologias verdes e a utilização dos direitos humanos como instrumento de protecionismo comercial são certamente questões a ter em conta à medida que o Presidente eleito Trump introduz novas tarifas anti-China.

A utilização de medicamentos GLP1 contra a obesidade continuou a apresentar oportunidades económicas consideráveis este ano, devido à sua promessa de reduzir as externalidades negativas, um princípio fundamental para os investimentos sustentáveis. O custo económico da obesidade está estimado em cerca de 3% do PIB mundial, o que é comparável aos custos económicos associados à poluição atmosférica ou às alterações climáticas. As tentativas históricas de regulação da obesidade, por exemplo através de impostos sobre bebidas açucaradas ou da rotulagem dos alimentos, tiveram um impacto limitado. Consequentemente, as economias terão de recorrer a tecnologias inovadoras para reduzir os custos de saúde pública, o que cria incertezas a longo prazo para as empresas de bens de consumo não saudáveis, que terão de continuar a adaptar as suas ofertas.

Os custos do consumo de tabaco, obesidade e álcool para o sistema de saúde

A eleição de Donald Trump nos Estados Unidos cria um momento interessante para o investimento sustentável. Embora a narrativa esmagadora seja a de que Trump será mau para os resultados da sustentabilidade, estamos mais otimistas com a sustentabilidade agora firmemente incorporada na regulamentação e nas estratégias empresariais. As suas alterações à Lei de Redução da Inflação serão orientadas pelo industrial ecológico mais bem sucedido do mundo, Elon Musk, e algumas das ambições da sua Secretária da Saúde de reduzir as doenças crónicas, como a obesidade e a diabetes, através de dietas mais saudáveis e de melhores práticas agrícolas estão bem alinhadas com os objetivos sustentáveis. Também vale a pena recordar que no seu primeiro mandato se assistiu a uma triplicação do investimento em fundos sustentáveis - embora os EUA ainda representem apenas 10% dos ativos sustentáveis globais⁵ - e ao crescimento da produção de eletricidade renovável de 17% para 21%⁶. É claro que haverá consequências negativas óbvias, como a redução dos subsídios do IRA para os veículos eólicos e elétricos, o abandono do Acordo de Paris, a eliminação da Agência de Proteção do Ambiente e a redução dos requisitos de divulgação ESG em que os investidores têm vindo a confiar para ajudar a avaliar o valor futuro, pelo que é claro que há contrapartidas. Um a ter em conta.

Os grandes temas de 2024 obrigam-nos a enfrentar três grandes desafios no domínio do investimento sustentável. O primeiro será repensar os modelos de financiamento sustentável num contexto de reduzido apoio regulamentar, elevada dívida pública e baixa confiança nos governos. Em segundo lugar, a desglobalização complica a realização das iniciativas multilaterais, como os Objetivos de Desenvolvimento Sustentável das Nações Unidas, o Acordo de Paris e os objetivos de biodiversidade de Montreal. Por último, um quadro conceptual sólido para avaliar os compromissos entre capital ambiental, social e financeiro será essencial para alinhar mais eficazmente os resultados do mercado com as realidades do mundo.