No terceiro trimestre de 2024, o Carmignac Portfolio Flexible Bond apresentou um desempenho líquido de +1,93% para a classe A, enquanto o seu índice de referência1 registou uma valorização de +3,72%.
O terceiro trimestre foi marcado por uma passagem gradual dos receios inflacionistas para um ressurgimento das preocupações com as perspectivas de crescimento. A principal fonte de preocupação durante o trimestre foi o mercado de trabalho dos EUA, que continua a ser o fator determinante da robustez do consumidor americano. De facto, a taxa de desemprego no outro lado do Atlântico subiu para 4,3% em agosto (antes de descer ligeiramente para 4,2% em setembro), com a criação de emprego no sector privado a abrandar, levando os investidores a recear uma aterragem difícil para a economia. Neste contexto de preocupação crescente, a Reserva Federal adoptou um tom complacente com os investidores, anunciando que tinha chegado o momento de reduzir as taxas no simpósio de Jackson Hole e procedendo depois à redução da sua taxa diretora em -50pb na reunião de setembro. No entanto, a economia dos EUA continua a superar a sua tendência histórica, com as vendas a retalho a continuarem a aumentar e o crescimento a ser revisto em alta para 3% no final do segundo trimestre. A Zona Euro, por seu turno, continua a registar um ritmo de crescimento lento, penalizado pela quebra da atividade industrial na Alemanha e em França, que anteriormente tinham sido os principais motores da região. Apesar de a inflação de base continuar a gravitar acima do objetivo do Banco Central Europeu, este baixou as taxas pela segunda vez este ano em -0,25%, num contexto de fraco crescimento. Em consequência, as taxas a curto prazo diminuíram acentuadamente ao longo do trimestre, com a taxa a 2 anos dos EUA a comprimir-se em -114pb e a sua congénere alemã a reduzir-se em -90pb. Num ambiente de incerteza política e de derrapagem orçamental dos governos, as curvas de rendimento inclinaram-se em ambos os lados do Atlântico, marcando o fim de um longo período de inversão da curva de rendimento. Por último, é de salientar que as preocupações dos investidores quanto ao crescimento económico não tiveram um impacto negativo nos ativos de crédito, que viram as suas margens de crédito comprimidas durante o trimestre.
Num contexto de queda das taxas de juro e de estreitamento dos spreads de crédito, a nossa estratégia registou um desempenho absoluto positivo, mas teve um desempenho inferior ao do seu índice de referência. Acreditamos que as mudanças observadas nos mercados de rendimento fixo durante o trimestre são excessivas, dada a resiliência do crescimento dos EUA e os riscos de um ressurgimento da inflação. Com efeito, embora a descida dos preços das matérias-primas tenha alimentado até agora o movimento desinflacionista e o efeito de trickle-down da flexibilização das taxas, acreditamos que as atuais pressões geopolíticas e a reaceleração de certas componentes inflacionistas são fatores que o mercado não previu. Neste contexto, mantivemos uma baixa sensibilidade às taxas de juro, com uma preferência por taxas curtas e posições curtas em prazos mais longos. Mantivemos também as nossas coberturas de crédito, que nos protegem em caso de regresso da aversão ao risco. Por outro lado, continuámos a reduzir a nossa posição curta nas yields soberanas japonesas, na sequência da segunda subida das taxas pelo banco central japonês, e aumentámos a nossa exposição à dívida soberana brasileira.
Continuamos em linha com um cenário de aterragem suave do outro lado do Atlântico, onde o consumidor dos EUA continua a mostrar resiliência à medida que entramos num ciclo de flexibilização das condições financeiras. O mercado espera agora uma sequência de cortes consideráveis nas taxas, enquanto a curva de rendimentos continua a subestimar a indisciplina fiscal dos agentes económicos. Além disso, as expectativas do mercado de um abrandamento da inflação são relativamente complacentes para o futuro, o que não tem em conta a situação geopolítica desfavorável e a volatilidade de certas componentes dos preços no consumidor. Este cocktail de perspectivas de descida agressiva das taxas e de evolução da inflação abaixo do objetivo dos bancos centrais no futuro parece-nos muito entusiasmante, o que nos leva a defender a manutenção de uma certa prudência em matéria de sensibilidade às taxas de juro e de exposição a ativos de risco. Por conseguinte, mantemos inalterada a receita da nossa carteira, combinando estratégias indexadas à inflação, exposição a taxas curtas e carry elevado, o que nos deverá permitir navegar num ambiente que, no futuro, se poderá revelar menos virtuoso e mais volátil nos mercados de rendimento fixo.
Fonte: Carmignac em 30/09/2024. Classe de acções A EUR Acc.
1ICE BofA Euro Broad Market Index (cupões reinvestidos). Em 30/09/2019, a composição do indicador de referência foi alterada: o ICE BofA ML Euro Broad Market Index cupões reinvestidos substitui o EONCAPL7. Os desempenhos são apresentados utilizando o método de encadeamento. A 10/03/2021, o nome do Fundo foi alterado de Carmignac Portfolio Unconstrained Euro Fixed Income para Carmignac Portfolio Flexible Bond. O desempenho passado não é necessariamente indicativo do desempenho futuro. O rendimento pode aumentar ou diminuir em resultado de flutuações cambiais. Os desempenhos são líquidos de comissões (excluindo a comissão de entrada aplicável adquirida ao distribuidor).
*Escala de Risco do KID (documentos de informação fundamental). O risco 1 não significa um investimento isento de risco. Este indicador pode variar ao longo do tempo. **O Regulamento SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 é um regulamento europeu que exige aos gestores de ativos que classifiquem os seus fundos como, entre outros: «Artigo 8» que promovem as características ambientais e sociais, «Artigo 9» que fazem investimentos sustentáveis com objetivos mensuráveis, ou «Artigo 6» que não têm necessariamente um objetivo de sustentabilidade. Para mais informações, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=pt.
Cambial: O risco cambial está associado à exposição a uma moeda que não
seja a moeda de avaliação do Fundo, através de investimento direto
ou do recurso a instrumentos financeiros a prazo.
Ações: O Fundo pode ser afetado por variações nos preços das ações, numa escala que depende de fatores externos,
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Carmignac Portfolio Flexible Bond | 2.0 | -0.7 | 0.1 | 1.7 | -3.4 | 5.0 | 9.2 | 0.0 | -8.0 | 4.7 |
Indicador de Referência | 0.1 | -0.1 | -0.3 | -0.4 | -0.4 | -2.5 | 4.0 | -2.8 | -16.9 | 6.8 |
Carmignac Portfolio Flexible Bond | + 0.1 % | + 2.0 % | + 1.2 % |
Indicador de Referência | - 3.3 % | - 2.1 % | - 1.2 % |
Fonte: Carmignac em 30 set. 2024.
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