Durante o terceiro trimestre de 2024, a rentabilidade do Carmignac Portfolio Grande Europe (classe A) foi positiva em +2,1%, ainda que inferior ao indicador de referência que subiu +2,6%. Assim, o desempenho do fundo acumulado do ano é de +15,0%, vs +11,7% do indicador de referência.
No terceiro trimestre, os mercados registaram uma subida modesta, com dificuldades em progredir de forma sustentada. No entanto, registou-se uma volatilidade substancial de semana para semana e o período foi marcado por violentas rotações setoriais. Ao longo do período, os dados económicos, como os inquéritos à indústria transformadora e os dados relativos à inflação, foram consistentes com o abrandamento das economias europeias e apoiaram a continuação da descida das taxas de juro. Os relatórios das empresas do segundo trimestre foram mistos, com notável fraqueza e comentários de nomes voltados para o consumidor nos sectores automóvel e de bens de luxo, entre outros. Consequentemente, as estimativas de lucros para o ano inteiro continuaram a sua trajetória descendente. Tendo começado 2024 com uma previsão de crescimento dos lucros de cerca de 9% para as empresas europeias, o consenso tinha caído para apenas 3% no final do trimestre. Quando o relatório sobre o emprego nos EUA relativo a julho comunicou um abrandamento dramático nos mercados de emprego, os mercados globais caíram drasticamente, liderados por nomes da tecnologia que tinham sido fortes até agora em 2024. No entanto, os mercados recuperaram depois de o Presidente da Reserva Federal, Powell, ter afirmado que estavam a caminho cortes nas taxas, o que foi posteriormente confirmado por um corte de 0,5% nas taxas dos EUA em setembro. Esta recuperação dos preços das ações foi liderada pelos valores cíclicos sensíveis do ponto de vista económico, antecipando uma recuperação futura. Esta liderança revista manteve-se até ao final do trimestre.
Como a liderança do mercado foi assumida por sectores cíclicos, as áreas anteriormente fortes do mercado, nomeadamente os cuidados de saúde e a tecnologia, ficaram para trás. Esta situação foi prejudicial para o nosso fundo, uma vez que, normalmente, temos grandes exposições a longo prazo a estes sectores. Por outro lado, a longo prazo, evitamos sectores como o Setor Financeiro, que era forte. Para compensar estes efeitos, a nossa seleção de ações dentro das nossas áreas de concentração foi forte, permitindo-nos acompanhar o mercado durante o período.
O sector da saúde continua a ser a maior área de exposição do fundo, mas neste trimestre assistimos a contribuições mistas das nossas principais participações. A Novo Nordisk, líder no espaço emergente dos medicamentos para a obesidade, apresentou resultados mistos no segundo trimestre, afetados pelas atuais restrições de fornecimento, mas também por uma descida de preços superior à prevista. Embora a oferta deva aumentar rapidamente e ainda esperemos que o mercado da obesidade seja dominado, em termos de volume, pela Novo e pela concorrente Eli Lilly, a concorrência está a chegar, incluindo muitos tipos diferentes de medicamentos/modos de ação, o que aumenta a incerteza quanto às nossas previsões a médio prazo. Além disso, os preços dos medicamentos estão a ser objeto de um maior escrutínio e correm o risco de evoluir de forma menos favorável. Refletindo estas tendências e reconhecendo o risco assimétrico de uma próxima leitura do ensaio de um medicamento da sua próxima geração em novembro, a Novo caiu 20% no terceiro trimestre, afetando o nosso desempenho. Durante este período, reduzimos um pouco a nossa exposição para refletir também os vários riscos, embora continuemos a acreditar no investimento a longo prazo.
Numa nota positiva, as ações da Straumann, empresa de implantes dentários, subiram 27% depois de apresentar resultados sólidos no segundo trimestre, incluindo um crescimento orgânico das vendas de 15%, contrariando as expectativas de um abrandamento cíclico. A orientação para o ano inteiro foi também melhorada para um crescimento baixo de dois dígitos, e já antecipa alguma fraqueza macroeconómica. Outro aspeto positivo veio da BioNTech, uma adição recente ao fundo e um nome na nossa parte de biotecnologia. A empresa foi beneficiária da Covid em 2020 - fornecendo a vacina Pfizer - levando a um pico de preço das ações de $ 440. À medida que a procura de vacinas diminuiu e o entusiasmo se desvaneceu, a ação caiu para cerca de 90 USD. Esta foi a nossa oportunidade de iniciar uma participação. Gostamos do facto de a empresa ter 32 projetos em desenvolvimento para uma série de doenças, principalmente cancro, utilizando a sua tecnologia inovadora de ARNm, dos quais, até ao final do ano, espera que 10 estejam em fase avançada e, por conseguinte, sejam valiosos. O sucesso anterior das suas vacinas significa que podem financiar os seus projetos internamente utilizando as grandes reservas de tesouraria que acumularam com as vacinas contra a Covid. Além disso, continuam a beneficiar das vendas de vacinas a um nível de base de cerca de 3 mil milhões de dólares por ano. Desde que iniciámos a nossa posição, um dos seus projetos apresentou dados decentes no congresso europeu de cancro ESMO, e as ações reagiram bem, subindo 41% desde a nossa compra inicial.
Os nomes da tecnologia são também uma grande exposição para nós. A SAP, a empresa alemã de software, é a maior participação do fundo, atualmente com cerca de 7%, e depois de subir 8% no trimestre, contribuiu significativamente para o desempenho, mais uma vez. A empresa executou de forma impecável o seu plano de médio prazo para converter os atuais clientes de software on-premise para uma versão em nuvem, bem como para assinar novos clientes. A sua carteira de negócios na nuvem está a crescer mais de 25% por ano, o que levou a aumentos consistentes das receitas e a um caminho contínuo de expansão das margens. Apesar do aumento de 48% no acumulado do ano, mantemos o nome como a maior participação atual do fundo. No entanto, fizemos alterações significativas na nossa outra principal participação no sector, a ASML. Nos primeiros 5 meses do ano, esta era uma das nossas maiores participações, com cerca de 8% do fundo, mas antes do relatório do segundo trimestre, reduzimo-la para 3%. Estávamos preocupados com o facto de as ações do sector dos semicondutores terem tido um bom desempenho e parecerem tecnicamente alargadas, e de estarem cada vez mais correlacionadas com nomes norte-americanos como a Nvidia, cujas expectativas eram quase impossíveis de ultrapassar a curto prazo. Verifica-se que tínhamos razão, uma vez que as ações foram vendidas após os números do segundo trimestre, com um desempenho inferior em cerca de 30%, apesar de uma impressão sólida, embora houvesse alguma preocupação com a sustentabilidade da procura chinesa, onde as restrições dos EUA estão a ser reforçadas. No entanto, agora a 26x os lucros do próximo ano, e no fundo dos intervalos históricos de negociação, aumentámos a nossa ponderação de volta para c.5%.
Continuamos a privilegiar as ações e os sectores com forte visibilidade em termos de vendas e lucros.Temos um horizonte de investimento de 5 anos e mantemo-nos fiéis ao nosso processo de nos concentrarmos em empresas rentáveis com elevados retornos sobre o capital, reinvestindo para crescer. Acreditamos que estas empresas continuarão a proporcionar os melhores retornos a longo prazo para os investidores.
*Escala de Risco do KID (documentos de informação fundamental). O risco 1 não significa um investimento isento de risco. Este indicador pode variar ao longo do tempo. **O Regulamento SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 é um regulamento europeu que exige aos gestores de ativos que classifiquem os seus fundos como, entre outros: «Artigo 8» que promovem as características ambientais e sociais, «Artigo 9» que fazem investimentos sustentáveis com objetivos mensuráveis, ou «Artigo 6» que não têm necessariamente um objetivo de sustentabilidade. Para mais informações, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=pt.
Ações: O Fundo pode ser afetado por variações nos preços das ações, numa escala que depende de fatores externos,
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Cambial: O risco cambial está associado à exposição a uma moeda que não
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ou do recurso a instrumentos financeiros a prazo.
Carmignac Portfolio Grande Europe | 10.3 | -1.4 | 5.1 | 10.4 | -9.6 | 34.8 | 14.5 | 21.7 | -21.1 | 14.8 |
Indicador de Referência | 7.2 | 9.6 | 1.7 | 10.6 | -10.8 | 26.8 | -2.0 | 24.9 | -10.6 | 15.8 |
Carmignac Portfolio Grande Europe | + 3.9 % | + 9.9 % | + 7.5 % |
Indicador de Referência | + 7.5 % | + 8.5 % | + 7.1 % |
Fonte: Carmignac em 30 set. 2024.
O desempenho passado não é necessariamente um indicador do desempenho futuro. Os desempenhos são líquidos de comissões (excluindo eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor).
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