Carmignac

Carmignac Portfolio Patrimoine Europe: Carta do Gestor do Fundo

  • +1.60%
    Desempenho do Carmignac Portfolio Patrimoine Europe

    no 4.º trimestre de 2022 para a Classe de ações A EUR

  • +3.39%
    Desempenho do indicador de referência¹

    no 2.º trimestre de 2022

  • +22.92%
    Desempenho do Fundo ao longo de 5 anos

    vs +11,21% para o indicador de referência (Classe de ações A EUR)

O Carmignac Portfolio Patrimoine Europe apresentou ganhos de +1,60% no quarto trimestre de 2022, um desempenho inferior ao aumento de +3,39% do seu indicador de referência¹

Análise dos Mercados Europeus

Em conformidade com o presente ano, o quarto trimestre ficou marcado por uma volatilidade significativa nos mercados europeus de ações e de rendimento fixo.

No início do período, as ações europeias registaram uma recuperação significativa, com o Stoxx 600 Europe a valorizar 15% em dois meses. Isto devido, em grande parte, à antecipação por parte dos investidores de uma política monetária menos restritiva por parte dos bancos centrais entre preocupações quanto ao crescimento económico, levando a um aumento dos ativos de risco e a uma estabilização das taxas de juro.

Contudo, a inflação continuou a subir e atingiu um máximo histórico de 10,6% na área do euro, um nível que não se verificava desde os anos 80. Em resposta a este desafio sem precedentes, Christine Lagarde manteve a sua orientação monetária restritiva, implementou duas subidas das taxas de juro (+125 pb no trimestre) e reafirmou o seu compromisso no combate à inflação. Esta comunicação, alinhada com as declarações da Fed, pôs termo à recuperação do outono. Consequentemente, as ações de crescimento ressentiram-se, enquanto as taxas centrais atingiram novos máximos na Europa, encerrando o trimestre no seu valor máximo em cerca de 10 anos.

Análise do desempenho trimestral

Neste contexto, o Fundo manteve uma construção conservadora da carteira durante o trimestre, expondo-se prudentemente a ações e gerindo de forma ativa as exposições às taxas de juro. Se este posicionamento ajudou a reduzir a volatilidade, impediu que o Fundo participasse plenamente na forte recuperação do início do trimestre.12

Apesar do subdesempenho relativo, a nossa carteira de ações subjacentes apresentou um desempenho positivo durante o trimestre, liderado pelo setor da saúde. Os ajustamentos que fizemos à carteira, incluindo o aumento das participações na Novo Nordisk e na Genmab, parecem compensar, uma vez que estas ações atingiram retornos de dois dígitos num ambiente um pouco mais favorável. Do lado do crédito, o Fundo sofreu tanto pela sua proteção no segmento de rendimento elevado, como pela sua seleção de obrigações afetada por acontecimentos idiossincráticos.

Perspetivas

Na sequência de um ano caracterizado pelo ressurgimento da inflação, prevemos que, em 2023, os mercados se deparem com duas incertezas:

  • Haverá novos aumentos nas taxas de juro?
  • Como é que as políticas monetárias irão afetar o crescimento económico e os resultados das empresas?

Neste momento, é nosso entendimento que o crescimento europeu abrandará em 2023, com um ligeiro declínio durante a primeira metade do ano, seguindo-se depois um ligeiro aumento. Contudo, os últimos dados económicos apontam para um crescimento mais resiliente do que o esperado, pelo menos, para o 4.º trimestre de 2022. Em simultâneo, os valores da inflação global na Europa poderão ser difíceis de determinar com precisão, devido aos diversos planos de apoio aos governos, mas espera-se que a inflação subjacente permaneça elevada, em cerca de 5%. Estes 2 aspetos poderiam apoiar o BCE na prossecução da sua orientação, pelo menos durante o primeiro semestre, para conter a inflação. Em termos de lucros das empresas, acreditamos que o fraco crescimento dos resultados previsto para o próximo ano é ainda otimista e acarreta risco de perda, particularmente em setores sensíveis do ponto de vista económico. Inversamente, o rendimento fixo é, de longe, a classe de ativos que mais tem sido afetada pelas ações restritivas agressivas dos bancos centrais, tornando-a mais apelativa.

Neste contexto, os fatores impulsionadores do desempenho do fundo são os seguintes:

  • Em 2022, os mercados acionistas já tinham assistido a uma contração significativa nos múltiplos de avaliação, prejudicando a nossa seleção de ações, mas continuam longe de considerar plenamente o potencial impacto de uma recessão nos resultados. Consequentemente, favorecemos as empresas de elevada qualidade, que provavelmente tirarão proveito dos seus indicadores fundamentais sólidos para exceder a taxa média de crescimento dos resultados. Concentramos a nossa carteira nas empresas e nos setores mais capazes de resistir a um abrandamento, como os dos produtos de saúde ou de consumo, e este ano beneficiámos da deslocação dos preços para acrescentar nomes novos a preços atrativos, tais como a Genmab ou a Lonza.

  • Ao contrário dos mercados acionistas, as atuais avaliações das obrigações de empresas refletem sobretudo um fraco sentimento de crescimento, proporcionando um grande perfil de rendimento já com muitas más notícias incorporadas. Reconhecemos valor nos mercados de crédito, mas defendemos uma abordagem gerida de forma ativa. Como tal, começamos o ano com uma exposição de 10% a esta classe de ativos antes de a aumentar gradualmente.

  • Como ainda não emergimos totalmente dos desafios do crescimento económico e da inflação, é provável que a volatilidade das ações e das obrigações se mantenha elevada, e exigirá ajustamentos táticos no curto prazo para explorar estes movimentos através de uma gestão ativa de duração modificada e de cobertura de ações.

    Embora pesado à superfície, o ambiente do mercado nunca esteve tão cheio de riscos e oportunidades. O fim das políticas monetárias extraordinárias equivale ao fim dos aumentos indiscriminados do mercado, e o potencial de verdadeira geração alfa agradece a uma gestão seletiva e ativa. O fim das taxas de juro negativas e da correlação das classes de ativos, tal como as conhecemos, reforça a importância de uma alocação flexível para otimizar o desempenho. Por fim, o retorno da volatilidade significa a necessidade de uma gestão ativa dos riscos, para proteger as oportunidades a longo prazo da carteira.

Fonte: Carmignac, Bloomberg, 31/12/2022. Desempenho da classe de ações A EUR Acc código ISIN: LU1744628287. ¹Indicador de Referência: 40% STOXX Europe 600 (Dividendos Líquidos Reinvestidos) + 40% ICE BofA All Maturity All Euro Government + 20% ESTER capitalizado. Reajustado trimestralmente. Até 31/12/2021, o indicador de referência era composto em 50% pelo STOXX Europe 600 e em 50% pelo BofA Merrill Lynch All Maturity All Euro Government Index. Os desempenhos são apresentados através da utilização do método de encadeamento. Escala de Risco do KID (Documento com as Informações Fundamentais Destinadas aos Investidores). O risco 1 não significa um investimento isento de risco. Este indicador pode variar ao longo do tempo. *Data de lançamento: 29/12/2017

Carmignac Portfolio Patrimoine Europe

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Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc

ISIN: LU1744628287

Horizonte de investimento mínimo recomendado

Risco mais baixo Risco mais elevado

. .

1 2 3 4 5 6 7
Principais riscos do fundo

AÇÕES: O Fundo pode ser afetado por variações nos preços das ações, numa escala que depende de fatores externos, volumes de negociação de ações ou capitalização bolsista.

TAXA DE JURO: O risco de taxa de juro resulta na diminuição do valor patrimonial líquido no caso de variações nas taxas de juro.

CRÉDITO: O risco de crédito consiste no risco de incumprimento do emitente.

CAMBIAL: O risco cambial está associado à exposição a uma moeda que não seja a moeda de avaliação do Fundo, através de investimento direto ou do recurso a instrumentos financeiros a prazo.

Este fundo não possui capital garantido.

Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc

ISIN: LU1744628287
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 (YTD)
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Desde o início do ano até à data
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc - - - - -4.77 % +18.67 % +13.86 % +9.47 % -12.73 % +2.07 % +4.07 %
Indicador de Referência - - - - -4.83 % +16.38 % +2.35 % +10.25 % -11.02 % +9.54 % +3.03 %

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3 anos 5 anos 10 anos
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc -0.68 % +5.63 % -
Indicador de Referência +2.43 % +4.14 % -

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Fonte: Carmignac em 28/03/2024

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Comissões de rendimento : 20,00% quando a classe de ações supera o indicador de referência durante o período de desempenho. Será pago também no caso de a classe de ações ter superado o indicador de referência, mas teve um desempenho negativo. O baixo desempenho é recuperado por 5 anos. O valor real varia dependendo do desempenho do seu investimento. A estimativa de custo agregado acima inclui a média dos últimos 5 anos, ou desde a criação do produto se for inferior a 5 anos.
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