Carmignac Portfolio Credit : 2022 - actualização de fim de verão

Aperto agressivo dos bancos centrais para controlar a inflação elevada, queda do crescimento, aumento do custo do capital, rupturas na cadeia de abastecimento e deslocalização, corte de gás russo... Acreditamos que todos estes fatores irão aumentar a pressão sobre os spreads de crédito.

Mantemos um posicionamento cauteloso com uma baixa exposição aos mercados de crédito (79% da exposição líquida) e uma exposição líquida moderada ao segmento de High Yield (29%). A nossa seleção de obrigações tem-se concentrado em empresas que se beneficiam da atual crise energética ou que são relativamente imunes à mesma.

Os nossos principais temas de investimento continuam a ser:

• Sectores da energia e dos recursos naturais (24%). Aumentámos a nossa exposição a este sector. Esta parte da carteira é muito diversificada, atrativamente valorizada e deve contribuir para o desempenho do fundo, mesmo num ambiente inflacionista. Emissores como o ENI ou Total Energies oferecem uma combinação incrível de fundamentos fortes (e melhores), duração limitada e margens muito amplas.

• Sector financeiro (27%). A rentabilidade dos bancos deve ser ajudada pela inclinação mais acentuada das curvas das obrigações soberanas, pela melhoria dos spreads de crédito e pelo fim das taxas de depósito negativas.

• A nossa selecção de CLO (18%) beneficia de uma estrutura de taxas flutuantes que atenua os efeitos negativos causados pelas pressões inflacionistas e pela volatilidade das taxas de juro. Gozam de um prémio de rendimento sobre obrigações de empresas com notação semelhante, que acreditamos teremmelhores riscos fundamentais, e por isso oferecem um perfil atrativo de risco/retorno.

Neste ambiente volátil e incerto, continuamos a manter uma posição de cobertura significativa através de CDS em índices High Yield (21%) para reduzir a exposição do Fundo ao risco de mercado (beta), ao mesmo tempo que nos concentramos em gerar alfa a partir dos nossos investimentos em situações específicas. O carry significativo da carteira (7,7%, notação média BB+) e avaliações de crédito atrativas deverão proteger o fundo da volatilidade a curto prazo e contribuirão para um forte desempenho a longo prazo.

• Num período de grande volatilidade e taxas crescentes, o segmento de crédito Investment Grade y High Yield sofreram consideravelmente, tanto nos mercados desenvolvidos como nos emergentes.

• Uma grande parte do nosso desempenho negativo é explicado pela performance dos nossos investimentos em empresas russas, que subtraíram aproximadamente 2,75% do rendimento do fundo. É de notar que, embora a nossa carteira russa ainda esteja longe do seu valor fundamental, recuperou recentemente um pouco e representa 2,70% dos AuM do fundo.

• As estratégias de cobertura implementadas para reduzir a exposição global da carteira aos mercados de crédito High Yield apoiaram o desempenho do Fundo devido ao alargamento dos spreads de crédito.

2022 Performance a 31/08/2022 | Carmignac P. Credit A EUR -11,90% vs -11,96% para o benchmark (75% BofA Merrill Lynch Euro Corporate Index + 25% BofA Merrill Lynch Euro High Yield Index)