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Dívida dos Mercados Emergentes: os rendimentos estão de volta!

Como investir de forma flexível neste segmento?

Oportunidades renovadas nos mercados emergentes:

Durante o ano passado, a subida das taxas de juro dos bancos centrais e a guerra na Ucrânia tiveram um forte impacto na volatilidade, tanto nos mercados emergentes como nos desenvolvidos. Entretanto, as crescentes preocupações de uma recessão global foram alimentadas pelo aumento das taxas, pelos preços elevados das matérias-primas, pela lenta recuperação da economia chinesa e pela incerteza sobre o abastecimento energético da Europa.

De facto, em 2020, os mercados obrigacionistas tiveram o seu pior mercado desde 1929 e este ambiente não poupou os mercados emergentes. Por exemplo, tanto o índice soberano externo (EMBIG) como o índice soberano local (GBI-EM) tiveram um dos seus piores anos desde a sua criação. Mas graças a este choque violento, os mercados emergentes oferecem agora oportunidades muito atrativas pelas seguintes razões:

  • Os três principais problemas dos mercados emergentes em 2022 (a Fed, China e Ucrânia) estão a desaparecer a diferentes velocidades.

  • A dívida dos mercados emergentes parece muito atrativa, em primeiro lugar devido ao elevado nível de carry que está nos dois dígitos e também porque os fundamentos fiscais e de inflação por detrás deles são bastante sólidos, dadas as políticas apertadas que se seguiram à pandemia.

Obtenha o melhor de ambos os mundos

A vantagem de ser agnóstico aos índices de referência é que se pode beneficiar do melhor tanto na dívida local como externa. Portanto, o nosso mandato flexível permite-nos deixar de lado índices de dívida local e externa de países com taxas de juro reais negativas como a Polónia, Índia, Golfo Arábico, etc. (algo que os fundos de índice não podem fazer).

Além disso, é importante ser ativo em termos da gestão da duração. Por conseguinte, favoreceremos principalmente a exposição à dívida local, bem como à dívida externa em valores desfasados, tais como as ações da Europa Central. Neste contexto, acreditamos que os países que iniciaram o ciclo de subida mais cedo ainda são interessantes, mas também os que entraram na trajetória de subida de taxas mais tarde poderiam apresentar uma boa oportunidade, como o México.

Também favorecemos os exportadores de mercadorias com spreads relativamente elevados que oferecem proteção contra o aumento das taxas e beneficiam do boom das mercadorias graças aos seus balanços de exportação (principalmente a LATAM & África). Estes países devem continuar a beneficiar dos preços mais elevados das mercadorias e dos investimentos necessários por parte dos países importadores de mercadorias para compensar a falta de produção na Rússia e Ucrânia nos próximos meses.

*rendimentos médios das obrigações da República Checa, Polónia e Hungria
Fontes: CARMIGNAC, Bloomberg, 30/12/2022.

FX: Motor de Retorno Adicional e Decorrelação

Ser capaz de gerir ativamente as divisas é não só um motor real de rendimentos adicionais, mas também um importante fator de descorrelação. Atualmente, favorecemos a região Emea (CZK, HUF) e a região LATAM (BRL, CLP, MXN), onde podemos encontrar grandes oportunidades de carry.

Além disso, o nosso mandato flexível permite-nos ajustar o risco da nossa carteira adicionando ou reduzindo taticamente a nossa exposição a moedas fortes como o EUR, USD ou JPY, a fim de tirar partido de diferentes ambientes monetários. Por exemplo, em 2022 o nosso cabaz de moedas de mercados emergentes tem contribuído positivamente para beneficiar da fraqueza do USD.

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Fontes: Carmignac, Bloomberg, 31/01/2023.

Prova de Conceito: Carmignac P. EM Debt

Se considerarmos qualquer período aleatório de 3 anos (que é o horizonte de investimento recomendado pelo fundo) desde o lançamento do fundo de dívida EM há 5,5 anos (31/07/2017), o fundo cumpriu efetivamente o seu duplo mandato, apresentando um rendimento positivo e sempre com um desempenho superior à sua referência (índice de obrigações em moeda local), apesar das duas grandes crises.

Note-se que o fundo também bate consistentemente a outra referência da dívida em moeda forte EM (índice EMBIG).

Carmignac
Fonte: Carmignac a 31/01/2023 - FW EUR Acc classe de acções
1 JP Morgan GBI - Emerging Markets Global Diversified Composite Unhedged EUR Index. 2 Índice EMBIG (Índice JPEIDHEU)
O desempenho passado não é necessariamente indicativo de desempenho futuro. O desempenho pode aumentar ou diminuir como resultado de flutuações da taxa de câmbio. O desempenho é líquido de taxas (excluindo a taxa de entrada aplicável comprada ao distribuidor).

No entanto, se olharmos para o que impulsionou o desempenho recente, isso deve-se principalmente às taxas de juro locais dos mercados emergentes. Estas venderam-se a níveis desligados da inflação e das realidades fundamentais no ano passado e começaram a voltar à realidade no final do terceiro trimestre e neste novo ano.

Como lembrete, a maioria dos países de mercados emergentes não injetaram estímulos como os seus homólogos desenvolvidos durante a pandemia e, como consequência, a sua inflação não subiu tanto.

Finalmente, vale a pena notar que a estratégia provou ser eficaz independentemente da categoria do fundo.

Carmignac
1 JPM GBI-EM Global Diversified TR EUR. 31/01/2023
FW Share Acc. Retorna em EUR. Rácio de partilha calculado a partir de retornos semanais. Taxa sem risco: EONIA composta diariamente. O desempenho passado não é necessariamente indicativo de desempenho futuro. O desempenho é líquido de taxas (excluindo as taxas de entrada cobradas pelo distribuidor). O desempenho pode aumentar ou diminuir devido a flutuações cambiais. CARMIGNAC Portfolio EM Debt FW EUR Acc (ISIN: LU1623763734) pertence à categoria Morningstar Alt - Long/Short Credit, mas foi transferido para a categoria Global Emerging Markets Bond no início de Fevereiro de 2020, pelo que os resultados foram simulados nesta categoria.

Desde o seu lançamento (31/07/2017), o Fundo tem um forte historial de desempenho, classificando-se no decil superior ao longo do horizonte de investimento recomendado e desde o início, segundo a Morningstar, tanto em termos de desempenho como de rácio Sharpe.

Além disso, Joseph Mouawad é "AAA" e a sua experiência EM é classificada "GOLD" no grupo "Bond - EM Global Hard Currency" pela Citywire.

É importante notar que este forte historial de desempenho não foi alcançado à custa de um risco excessivo, como evidenciado pelos nossos drawdowns em linha com os nossos pares.

Carmignac Portfolio EM Debt

Explorar oportunidades de rendimento fixo em todo o universo emergente

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Carmignac Portfolio EM Debt FW EUR Acc

ISIN: LU1623763734

Horizonte de investimento mínimo recomendado

Risco mais baixo Risco mais elevado

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1 2 3 4 5 6 7
Principais riscos do fundo

PAÍSES EMERGENTES: As condições de funcionamento e de supervisão dos mercados "emergentes" podem desviar-se das normas em vigor nas principais praças mundiais e ter implicações nas cotações dos instrumentos cotados nos quais o Fundo pode investir.

TAXA DE JURO: O risco de taxa de juro resulta na diminuição do valor patrimonial líquido no caso de variações nas taxas de juro.

CRÉDITO: O risco de crédito consiste no risco de incumprimento do emitente.

CAMBIAL: O risco cambial está associado à exposição a uma moeda que não seja a moeda de avaliação do Fundo, através de investimento direto ou do recurso a instrumentos financeiros a prazo.

Este fundo não possui capital garantido.

Carmignac Portfolio EM Debt FW EUR Acc

ISIN: LU1623763734
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 (YTD)
?
Desde o início do ano até à data
Carmignac Portfolio EM Debt FW EUR Acc - - - +1.10 % -9.97 % +28.88 % +10.54 % +3.93 % -9.05 % +15.26 % +1.42 %
Indicador de Referência - - - +0.42 % -1.48 % +15.56 % -5.79 % -1.82 % -5.90 % +8.89 % +0.88 %

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3 anos 5 anos 10 anos
Carmignac Portfolio EM Debt FW EUR Acc +3.50 % +8.03 % -
Indicador de Referência +1.47 % +1.07 % -

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Fonte: Carmignac em 28/03/2024

Custos de entrada : Não cobramos uma comissão de subscrição. 
Custos de saída : Não cobramos uma comissão de saída para este produto.
Comissões de gestão e outros custos administrativos ou operacionais : 1,05% O impacto dos custos que suportamos anualmente pela gestão dos seus investimentos e outras comissões administrativas. Esta é uma estimativa baseada nos custos efetivos ao longo do último ano. 
Comissões de rendimento : Não existe comissão de desempenho para este produto.
Custos de transação : 0,57% O impacto dos custos inerentes às nossas operações de compra e de venda de investimentos subjacentes ao produto. 
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O desempenho passado não é necessariamente um indicador do desempenho futuro. Os desempenhos são líquidos de comissões (excluindo eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor). No caso de ações sem cobertura cambial, o retorno poderá aumentar ou diminuir em resultado de flutuações cambiais. A referência a determinados títulos e instrumentos financeiros serve para fins ilustrativos para destacar ações incluídas, ou que já o tenham sido, em carteiras de fundos da gama Carmignac. Não se destina a promover o investimento direto nesses instrumentos, nem constitui consultoria de investimento. A Sociedade Gestora não está sujeita à proibição de negociação destes instrumentos antes de emitir qualquer comunicação. As carteiras dos fundos Carmignac estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. A referência a uma classificação ou prémio não garante os futuros resultados do OIC ou do gestor.

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