Estados Unidos, a desinflação está a chegar mas levará o seu tempo

Depois de aumentar as taxas de juro de 0 a 3,25% desde o mês de fevereiro, a Reserva Federal americana (Fed) começa a ver os primeiros efeitos das suas ações coercitivas contra a inflação. No entanto, foi feita a advertência de que o abrandamento do aumento dos preços levará o seu tempo.

Embora o mercado imobiliário americano esteja a sofrer uma forte inversão de um modo raramente observado - como ilustrado por este gráfico -, essa queda afeta os preços das habitações, não das rendas, que são a maior componente do índice de preços no consumidor. Contudo, as rendas reagem tradicionalmente com um desfasamento de dois a três trimestres na evolução dos preços imobiliários, porque quando a compra de uma habitação se torna impossível devido aos preços elevados ou às taxas de juro, o arrendamento é a única alternativa à compra; isto faz com que as rendas subam.

Outro motor da inflação é o mercado de trabalho. Este ainda é muito dinâmico nos Estados Unidos, onde os primeiros sinais de enfraquecimento só apareceram nas últimas semanas com uma queda significativa nas ofertas de emprego. Esta reversão ainda não é suficiente para provocar um abrandamento notável na evolução dos salários, que ainda no mês passado registavam um aumento de cerca de 7% numa base anual.

A vitória do banco central americano sobre a inflação virá da recessão económica que está a causar. Esta confirmará a inversão no emprego e pesará na procura e na produção. É a certeza do próximo abrandamento económico que muito em breve levará a Fed a atenuar a sua política monetária restritiva.

Este momento começa a ser antecipado pelos mercados, que consideram a descida das taxas de juro induzida pelo abrandamento económico uma boa razão para regressar aos investimentos em obrigações e às empresas mais suscetíveis de beneficiar de uma estabilização das taxas.

No entanto, não nos deixemos levar: as forças inflacionistas estruturais (demográficas, comerciais, sociológicas e relativas ao cabaz energético) continuam a funcionar. Espera-se que estas impeçam durante vários anos um retorno sustentável da inflação ao nível de 2% desejado pelos bancos centrais das economias avançadas.