Carmignac Portfolio Grande Europe: Carta do Gestor do Fundo
Durante o primeiro trimestre de 2024, o Carmignac Portfolio Grande Europe (classe de ações A) registou um aumento de +11,2%, proporcionando um retorno superior ao do indicador de referência (+7,7%).
Análise da Performance Trimestral
Durante o primeiro trimestre, os mercados europeus registaram um aumento constante, mantendo inicialmente a mesma tendência verificada no final de 2023, impulsionados pelo otimismo relativo aos cortes das taxas de juro pelos bancos centrais nos dois lados do Atlântico. A persistência desta dinâmica, mesmo quando se tornou evidente que as expectativas de cortes das taxas de juro eram demasiado elevadas (devido ao vigor da economia dos EUA e a uma desaceleração mais lenta da inflação), revelou-se muito animadora. Os investidores têm-se centrado, com razão, na perspetiva de descida das taxas de juro, de uma inflação inferior a metade da registada no ano passado e de uma melhoria tímida dos indicadores económicos, tais comos os dados relativos ao PMI industrial e os indicadores de sentimento. Numa fase inicial, o perfil observado ao longo do período indicou que o mercado era liderado por setores/ações expostos a temas seculares (como a inteligência artificial [IA] e a obesidade). No entanto, a partir de março, o perfil passou a incluir fortes desempenhos de setores cíclicos (como o bancário e o automóvel, que acabaram por apresentar os melhores desempenhos do trimestre, com um aumento de 13% e 15%, respetivamente.)
Como está posicionado o fundo?
Esta combinação setorial foi vantajosa para o nosso fundo no início do trimestre, mas foi ligeiramente desfavorável em março. Contudo, este foi um trimestre positivo para o fundo, devido às nossas ações nos setores da Tecnologia e dos Cuidados de Saúde. A Novo Nordisk foi novamente a empresa que mais contribuiu para o fundo, com um aumento de 27%, na sequência de uma dinâmica constante a nível das vendas e dos lucros resultantes da forte procura dos medicamentos GLP-1 Ozempic e Wegovy para o tratamento da diabetes e da obesidade. Em 2024, prevemos um crescimento dos lucros de cerca de 30%, sendo que esta empresa continua a representar a nossa maior participação. Os restantes nomes no setor também tiveram um bom desempenho, incluindo as nossas participações de menor dimensão na biotecnologia, como a Zealand e a Merus, que observaram um aumento de 80% e 65%, respetivamente. A Zealand é um dos nomes expostos aos medicamentos GLP-1 e tem 4 produtos para a obesidade em desenvolvimento. Já a Merus apresentou dados promissores relativos ao seu produto com anticorpos no domínio do cancro da cabeça e do pescoço.
Em termos de tecnologia, a fabricante de equipamento semicondutor ASML registou uma subida acentuada de 30%, impulsionada pela apresentação de resultados trimestrais que demonstraram um aumento significativo da sua carteira de encomendas de equipamento, dado que os clientes estão a intensificar o seu compromisso com a tecnologia de ponta EUV da empresa com o intuito de poderem fabricar chips de silício de menor dimensão e maior potência e de conceber chips mais complexos para incorporar a IA. Acreditamos que esta dinâmica persistirá durante 2024. A SAP também contribuiu consideravelmente para o fundo (+29%), dado que a empresa continuou a aplicar, de forma sistemática, a estratégia de conversão dos seus principais produtos de software para oferecer aos clientes serviços de computação na cloud. Além da oferta destes serviços de computação na cloud ser popular (com um aumento de 27% dos pedidos no último trimestre), a empresa está agora a usufruir de uma alavancagem operacional devido aos investimentos iniciais realizados nos últimos dois anos, o que permite um crescimento superior dos lucros face ao das vendas e a uma taxa percentual reduzida de dois dígitos. Prevemos que este processo continue nos próximos anos, motivo pelo qual também mantemos este nome nas nossas principais participações.
Embora este trimestre se tenha revelado forte para o fundo, os nossos nomes no setor de consumo perderam terreno, como foi o caso da empresa de artigos desportivos Puma que registou uma queda de 25%, constituindo incontestavelmente a nossa participação mais desfavorável. A empresa revelou uma perspetiva muito conservadora para 2024, consideravelmente abaixo das nossas expectativas, citando as atitudes cautelosas dos consumidores e uma conjuntura económica difícil. Suscita-nos preocupação a estratégia da empresa de dependência do canal de distribuição grossista, em que a Adidas constituirá uma ameaça competitiva crescente ao reorientar a sua atenção nesse sentido. Assim, decidimos encerrar a nossa participação na empresa.
O setor dos bens de luxo permaneceu incerto nos últimos trimestres, prevendo-se que empresas como a LVMH venham a registar uma normalização do crescimento das suas vendas, que evoluirá do forte crescimento médio composto de 12% observado entre 2019 e 2023 (impulsionado por uma forte fixação de preços durante o período marcado pela Covid-19) para um nível de apenas um dígito de 5% em 2024. Este perfil negativo também foi recentemente confirmado pelos avisos sobre resultados da Burberry e da Gucci. A boa notícia é que a nossa exposição a esta tendência é recente.
Em janeiro, assistimos a um retrocesso na Hermes, o qual considerámos uma oportunidade para os investidores de longo prazo como nós para assumir uma posição numa empresa cujos produtos são os mais desejáveis, exclusivos e, por conseguinte, têm o maior poder de fixação de preços. Com a apresentação dos seus resultados anuais, a empresa confirmou este perfil de crescimento de dois dígitos e indicou novos aumentos de preços de cerca de 8%, sustentando as nossas previsões de um crescimento de vendas de 13% em 2024. Felizmente, o nome registou um bom desempenho desde o nosso investimento (+28%).
Quais são as nossas perspetivas para os próximos meses?
Após termos adicionado inúmeros nomes ao fundo em 2022, altura em que adquirimos diversos nomes de elevada qualidade vendidos no âmbito da volatilidade provocada pela subida das taxas, procedemos a algumas alterações significativas na carteira em 2023 e até à data. A Hermes é um exemplo de uma nova entrada neste trimestre.
Temos um horizonte de investimento de 5 anos e mantemos o nosso processo de nos centrarmos em empresas rentáveis com retornos de capital elevados, reinvestindo no crescimento. Acreditamos que estas empresas continuarão a proporcionar os melhores retornos a longo prazo aos investidores.
Carmignac Portfolio Grande Europe
Uma estratégia focada em ações europeias, sustentável e de altas convicçõesDescubra a página do FundoCarmignac Portfolio Grande Europe A EUR Acc
- Horizonte de investimento mínimo recomendado
- 5 anos
- Escala de Risco*
- 4/7
- Classificação SFDR**
- Artigo 9
*Escala de Risco do KID (documentos de informação fundamental). O risco 1 não significa um investimento isento de risco. Este indicador pode variar ao longo do tempo. **O Regulamento SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 é um regulamento europeu que exige aos gestores de ativos que classifiquem os seus fundos como, entre outros: «Artigo 8» que promovem as características ambientais e sociais, «Artigo 9» que fazem investimentos sustentáveis com objetivos mensuráveis, ou «Artigo 6» que não têm necessariamente um objetivo de sustentabilidade. Para mais informações, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=pt.
Principais riscos do fundo
Ações: O Fundo pode ser afetado por variações nos preços das ações, numa escala que depende de fatores externos,
volumes de negociação de ações ou capitalização bolsista.
Cambial: O risco cambial está associado à exposição a uma moeda que não
seja a moeda de avaliação do Fundo, através de investimento direto
ou do recurso a instrumentos financeiros a prazo.
Comissões
- Custos de entrada
- 4,00% do montante que paga ao entrar neste investimento. Este é o valor máximo que lhe será cobrado. Carmignac Gestion não cobra custos de entrada. A pessoa que lhe vender o produto irá informá-lo do custo efetivo.
- Custos de saída
- Não cobramos uma comissão de saída para este produto.
- Comissões de gestão e outros custos administrativos ou operacionais
- 1,80% O impacto dos custos que suportamos anualmente pela gestão dos seus investimentos e outras comissões administrativas. Esta é uma estimativa baseada nos custos efetivos ao longo do último ano.
- Comissões de rendimento
- 20,00% quando a classe de ações supera o indicador de referência durante o período de desempenho. Será pago também no caso de a classe de ações ter superado o indicador de referência, mas teve um desempenho negativo. O baixo desempenho é recuperado por 5 anos. O valor real varia dependendo do desempenho do seu investimento. A estimativa de custo agregado acima inclui a média dos últimos 5 anos, ou desde a criação do produto se for inferior a 5 anos.
- Custos de transação
- 0,41% O impacto dos custos inerentes às nossas operações de compra e de venda de investimentos subjacentes ao produto.
Desempenho anualizado
| Carmignac Portfolio Grande Europe | 10.3 | -1.4 | 5.1 | 10.4 | -9.6 | 34.8 | 14.5 | 21.7 | -21.1 | 14.8 |
| Indicador de Referência | 7.2 | 9.6 | 1.7 | 10.6 | -10.8 | 26.8 | -2.0 | 24.9 | -10.6 | 15.8 |
| Carmignac Portfolio Grande Europe | + 5.6 % | + 10.9 % | + 7.8 % |
| Indicador de Referência | + 8.8 % | + 8.9 % | + 7.1 % |
Fonte: Carmignac em 28 mar. 2024.
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