Carmignac Portfolio Sécurité: Carta dos Gestores do Fundo

Publicado
13 outubro 2023
+0.57%Performance do Carmignac Portfolio Sécurité no terceiro trimestre de 2023 para a classe A EUR.
+0.56%Performance do indicador de referência no terceiro trimestre de 2023 para o ICE BofA ML 1-3 anos Euro All Government Index (EUR).
1º quartilDa sua categoria Morningstar a 1 ano Categoria Morningstar: EUR Obrigações Diversificadas - Curto Prazo.

No terceiro trimestre de 2023, o Carmignac Portfolio Sécurité valorizou +0,57%, em comparação com o seu indicador de referência1, que valorizou +0,56%.

Os mercados de obrigações atuais

As yields das obrigações europeias em todas as maturidades – de 1 dia a 30 anos – voltaram a subir no terceiro trimestre, com a notável exceção da yield alemã a 2 anos. A curva de taxas de juro aplanou-se no segmento entre a overnight e a taxa a 2 anos, acentuando-se consideravelmente nas maturidades mais longas. Até agora, a produção económica tem resistido à forte subida das taxas de juro. Embora a resiliência económica não sugira uma imunidade total ao aumento dos custos dos empréstimos, é evidente que muitos indicadores são hoje menos preocupantes do que há um ano:

  • Os preços da energia e, em especial, do gás são muito mais baixos do que em 2022, e as reservas parecem ser elevadas o suficiente para aguentar o próximo inverno;
  • Os preços dos alimentos deixaram de ser motivo de preocupação;
  • Os entraves estão a ser gradualmente eliminados das cadeias de abastecimento;
  • Consequentemente, a desinflação parece estar bem encaminhada, o que indica que a restritividade da política monetária está a resultar.

Tal sugere que, após as duas subidas de taxas de juro do BCE no terceiro trimestre, o segmento de curto prazo da curva de taxas de juro deverá estabilizar.

Contudo, há ainda um longo caminho a percorrer até que a inflação desça para o objetivo dos bancos centrais de 2%. Acresce que o ritmo robusto do crescimento do PIB não está a ajudar. Por um lado, o mercado de trabalho continua em alta, não só nos Estados Unidos, como também – o que talvez seja mais surpreendente – na Europa. Por outro lado, as famílias continuam a dispor de um grande volume de poupanças excedentárias, o que alimenta a procura de bens e serviços. Mais problemático é o facto de o abrandamento da inflação, há muito esperado, começar a impulsionar os rendimentos reais das famílias, apoiando deste modo o crescimento do PIB. Os cortes das taxas de juro que justificariam uma curva altamente invertida tornaram-se, por conseguinte, menos certos e menos urgentes, e o nível elevado das yields de longo prazo reflete o facto de que, provavelmente, os bancos centrais manterão as suas taxas diretoras "elevadas durante mais tempo" (por oposição ao mantra "mais elevadas durante mais tempo" ouvido nos trimestres anteriores). Analisando a curva de taxas de juro alemã, a taxa do papel comercial a 10 anos subiu 44 pontos base no terceiro trimestre, enquanto a do papel comercial a 2 anos se manteve estável.

Outros segmentos do mercado do rendimento fixo foram afetados, no terceiro trimestre, não tanto pelos receios de uma recessão, mas pelas subidas das taxas dos bancos centrais (e, por conseguinte, pelo crescimento económico resiliente). As taxas mais elevadas aumentaram, em particular, os spreads de crédito das obrigações soberanas não core. Desde meados de agosto que os spreads italianos em relação aos alemães têm vindo a aumentar. Tal deve-se, em parte, ao facto de terem partido de uma base particularmente estreita, mas também a erros de comunicação do Governo italiano (como o imposto sobre ganhos excecionais dos bancos), ao elevado défice fiscal italiano e à subida generalizada das taxas de juro. Tal sucede apesar do facto de os aforradores italianos apreciarem, em geral, as obrigações de dívida pública – a emissão da nova linha de obrigações BTP Valore, em junho, angariou mais de 18 mil milhões de euros junto dos pequenos investidores. O spread das obrigações italianas a 10 anos terminou o trimestre em cerca de 200 pb.

No crédito às empresas, este ano não se verificou o típico "summer carry trade" ("o carry trade de verão"). O spread das obrigações de elevado rendimento oscilou entre 387 pb e 443 pb no terceiro trimestre e fechou em cerca de 427 pb (medido pelo índice iTraxx Crossover).

Performance

O nosso retorno no terceiro trimestre foi impulsionado principalmente pelas nossas estratégias de carry, juntamente com uma yield-to-maturity média de cerca de 5% – o valor mais elevado registado desde a crise da dívida soberana. As estratégias de carry devem permanecer o nosso principal fator de desempenho nos próximos meses. Dito isto, em setembro a nossa carteira foi afetada pela subida das yields de longo prazo e, em menor medida, pelo aumento dos spreads das obrigações soberanas italianas.

Posicionamento

A nossa duração modificada manteve-se praticamente inalterada no terceiro trimestre, situando-se num intervalo de 3,0-3,2. Contudo, os componentes desta duração alteraram-se substancialmente.

  • Uma vez que os investidores já tinham calculado o preço de uma taxa terminal de 4%, concentrámos a nossa carteira em maturidades inferiores a 5 anos, sobretudo no segmento de 0 a 3,5 anos. Vendemos ou cobrimos as nossas participações de longo prazo e substituímo-las por títulos de curto prazo.
  • Num movimento mais marginal, transferimos alguns ativos dos Bunds alemães para soberanos não centrais, uma vez que estes últimos parecem bem protegidos no segmento de curto prazo, considerando o atual nível de yields e spreads.
  • A nossa carteira de crédito às empresas, que representa cerca de um terço da nossa exposição às taxas de juro, manteve-se praticamente inalterada no trimestre e continua a centrar-se sobretudo na dívida de curto prazo. O setor financeiro, o setor da energia e as CLO continuam a ser as nossas três maiores convicções neste segmento de mercado.
  • Aumentámos a alocação em instrumentos do mercado monetário para quase 25% da nossa carteira. Oferecem a baixa volatilidade e as taxas de juro absolutas atrativas que são uma caraterística fundamental da Carmignac Portfolio Sécurité.

Acreditamos que, nos próximos meses, as estratégias de carry continuarão a ser o nosso principal fator de desempenho e que a restritividade dos bancos centrais atingiu o seu auge, o que significa que não deveremos ser afetados por subidas adicionais das taxas (como sucedeu nos 18 meses anteriores). A nossa yield-to-maturity no final de setembro era de 5,4% e a nossa carteira tinha uma notação média de A-.

Fonte: Carmignac, 30/09/2023. Desempenho da classe de ações AW EUR acc código ISIN: FR0010149120.
1Indicador de referência: ICE BofA ML 1-3 Years All Euro Government Index. O desempenho passado não é necessariamente um indicador do desempenho futuro. O retorno poderá aumentar ou diminuir em resultado de flutuações cambiais. Os desempenhos são líquidos de comissões (excluindo comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor).

Carmignac Portfolio Sécurité

Solução flexível de duração baixa para os mercados europeus desafiadoresDescubra a página do Fundo

Carmignac Portfolio Sécurité AW EUR Acc

ISIN: LU1299306321
Horizonte de investimento mínimo recomendado
2 anos
Escala de Risco*
2/7
Classificação SFDR**
Artigo 8

*Escala de Risco do KID (documentos de informação fundamental). O risco 1 não significa um investimento isento de risco. Este indicador pode variar ao longo do tempo. **O Regulamento SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 é um regulamento europeu que exige aos gestores de ativos que classifiquem os seus fundos como, entre outros: «Artigo 8» que promovem as características ambientais e sociais, «Artigo 9» que fazem investimentos sustentáveis com objetivos mensuráveis, ou «Artigo 6» que não têm necessariamente um objetivo de sustentabilidade. Para mais informações, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=pt.

Principais riscos do fundo

Taxa de juro: O risco de taxa de juro resulta na diminuição do valor liquidativo no caso de variações nas taxas de juro.Crédito: O risco de crédito consiste no risco de incumprimento do emitente.Risco de Perda do Capital: A carteira não garante nem protege o capital investido. Ocorre uma perda de capital quando uma unidade de participação é vendida a um preço inferior ao valor pago no momento da compra.

Cambial: O risco cambial está associado à exposição a uma moeda que não
seja a moeda de avaliação do Fundo, através de investimento direto
ou do recurso a instrumentos financeiros a prazo.

Este fundo não possui capital garantido.

Comissões

ISIN: LU1299306321
Custos de entrada
1,00% do montante que paga ao entrar neste investimento. Este é o valor máximo que lhe será cobrado. Carmignac Gestion não cobra custos de entrada. A pessoa que lhe vender o produto irá informá-lo do custo efetivo.
Custos de saída
Não cobramos uma comissão de saída para este produto.
Comissões de gestão e outros custos administrativos ou operacionais
1,20% O impacto dos custos que suportamos anualmente pela gestão dos seus investimentos e outras comissões administrativas. Esta é uma estimativa baseada nos custos efetivos ao longo do último ano. 
Comissões de rendimento
Não existe comissão de desempenho para este produto.
Custos de transação
0,23% O impacto dos custos inerentes às nossas operações de compra e de venda de investimentos subjacentes ao produto. 

Desempenho anualizado

ISIN: LU1299306321
Carmignac Portfolio Sécurité-0.31.90.0-3.13.62.20.1-4.54.0
Indicador de Referência-0.10.3-0.4-0.30.1-0.2-0.7-4.83.4
Carmignac Portfolio Sécurité+ 0.2 %+ 1.2 %+ 0.6 %
Indicador de Referência- 0.7 %- 0.5 %- 0.4 %

Fonte: Carmignac em 28 mar. 2024.
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